2007年1月 17日
美國花旗銀行去年第四季度就包括次按在內的貸款撥備181億美元，而虧損高達98.3億美元，這是花旗銀行歷來首次出現季度虧損，導致前晚美股大跌逾2%，昨日亞太股市相應大跌，歐洲開市之後，早段也是反覆向下，形成一個全球股災的局面。未來發展，主要視乎次按衝擊美國經濟的程度。香港身處歐美冷、內地熱的夾縫，除了受美國經濟走下坡的衝擊外，還要注意內地從緊的宏調政策可能帶來的影響。
回復港股直通車前格局
昨日港股一度下跌逾1500點，並出現恐慌拋售，收市下跌1386點，跌幅達5.37%。港股由去年11月高位接近32000點，跌至昨日的24450點，已經下跌超過7000點，跌勢和跌幅都相當驚人。這兩個月的跌市，雖云主要與美國次按和內地宏調有關，但是去年8月，港股一度由約24000點跌破20000點，只是港股直通車的消息一出，港股不但反彈，而且脫離慣常受歐美經濟和市場影響的規律，瘋狂升至約32000點，到11月總理溫家寶 宣示港股直通車要從長計議之後，升勢才戛然而止。從這個角度而言，目前港股只是回復港股直通車消息之前的情，日後走勢則回歸與歐美接軌，也同時受內地影響。
美國經濟走下坡殃及中港
先說美國的次按危機，有蔓延之勢，而且許多經濟數據顯示，美國經濟迅速下滑之勢已成。例如去年12月，零售銷售下降0.4%，超出市場預期；去年12月失業率升至5%；連串數據顯示，美國經濟即使未算已經衰退，但是肯定顯著放緩。目前美國政府和聯邦儲備局以注資和減息的手段，企圖穩住銀行系統，力爭銀行不出事，所衍生通脹等問題，日後再處理。歷來美國經濟出現衰退，都以減息的手段來穩定、進而扭轉局面，不過今次實質情况有點不同，減息能否起到類如過去的效果，仍是未知之數。
美國的銀行和金融機構就次按的撥備，愈撥愈多，主要是因為樓價持續下跌。減息能否遏止樓價向下滑，市場都不表樂觀，因此，銀行和金融機構還要承受多少虧損，仍然深不見底。經此一役後銀行的貸款肯定會從緊，實體經濟必然會因而受影響。
有分析認為09年美國經濟持續疲弱，信貸收緊至少持續兩年，失業率會升至8%，所展示的景象，是美國因減息導致物價飛升，而經濟則在低谷徘徊，形成滯脹困局，這是最壞的情。總之無論如何，美國作為全球最大的經濟體，其經濟大轉勢所捲動漩渦，將會把全球也捲進去，中國大陸和香港也不能倖免。
美國以外，歐洲各項經濟數據，亦反映不出歐洲有推動全球經濟的動力，新興市場佔全球經濟體積比例不高，因此全球的經濟、亞洲區出口增長以至中國出口增長，將無可避免地放緩。美國市場佔中國出口約22%，出口放緩，可能導致產能大量過剩，企業利潤銳減，衝擊相關行業上市公司的業績。
內地宏調力度須適可而止
面對這樣的外部經濟環境，內地理應採取相對較寬鬆的政策措施，讓企業有較大迴旋空間，但是去年底全國經濟工作會議所訂定的「兩防」方針，也就是防止經濟由偏快走向過熱，防止物價由結構性上漲走向全面通脹的局面，仍然堅定不移地執行。這一個多月來，連串宏調措施，內地股市、樓市已見降溫；昨日傍晚，中國人民銀行宣布，為落實從緊的貨幣政策要求，繼續加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，人民銀行決定從本月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是人行自07年以來第11次增加存款準備金率，令準備金率增至15%。
內地的確有出現經濟過熱和通脹的勢頭，因此採取緊縮貨幣政策，完全可以理解，不過召開全國經濟工作會議之時，全球經濟情勢與目前有很大不同，當時是否預計到這種轉變，值得關注。我們認為就算「兩防」方針不調整，但是在執行的寬緊力度上，宜因應外部環境的轉變，密切留意實際情况，保留彈性，盡量留下可供一些企業和行業適應的空間，不致因為用藥過猛而窒息了本來充滿活力的經濟格局。
香港方面，昨日財經事務及庫務局長陳家強在立法會回應議員質詢時表示，次按問題對香港金融體系並無結構性影響，亦未有發現不尋常資金流動，政府亦不會改變聯繫匯率政策。香港經濟主要受外圍影響，現在廁身歐美冷、內地熱的夾縫中，能夠主導掌控的也不多。因為聯繫匯率的關係，香港失去了利率的調控手段，猶幸財政充盈和經濟預期仍有約5%的增長，只有以財稅政策來調節，特別是面對通脹猛增，行將出現負利率的情況，政府更須在快將公布的財政預算案拿出對症下藥的政策，協助市民渡過難關。至於投資者，今年市場難免頻繁大幅波動，經歷過無數大風大浪的投資者，一定深明持盈保泰、固本培元是趨吉避凶的投資原則。
摘自：明報
