美國次按危機觸發的信貸緊縮，方興未艾，前晚聯儲局突然宣布推出2000億美元 的借貸計劃，特別之處是連目前乏人問津的非機構性AAA級房屋按揭證券，也可以作為抵押，借入美國國庫債券，從股票市場即時大幅上升所見，此措施似乎搔到信貸市場的癢處；但是此舉其實也說明了信貸緊縮更趨嚴重，特別是美國樓市持續下滑，負面影響已經波及美國其他經濟環節，暫時未見情況好轉的徵兆。因此未來一段日子，持盈保泰，謀定而動，應該是政府和投資者的應有取態。
樓價如續跌 連累國庫債券持有者
去年8月次按危機爆破，引發信貸緊縮之後，聯儲局先後向信貸市場直接注入資金、減息、推出定期拍賣計劃（TAF）等方式救市，但是仍然未能重建資金市場的信心，聯儲局最新的招數，是推出定期證券借貸計劃（Term Securities Lending Facility
，簡稱TSLF），每周拍賣一次，最多向市場注入2000億美元。聯儲局表示TSLF旨在紓緩融資市場壓力，從而促進金融市場的平穩運行，最特別的是近期乏人問津的AAA級按揭證券，也可以作為抵押品。不過，世上沒有免費的午餐，誰將要為此付鈔？
市場人士透露，近日信貸市場最大問題是無人出價，除了美國國庫債券以外，所有證券都遭到避之則吉冷待，連機構性證券也出現問題，因此聯儲局此番出招，連同上周五把TAF及回購信貸計劃的上限提升至2000億美元，加上TSLF的2000億美元，聯儲局準備了4000億美元資金，供「缺錢」的金融機構周轉。這4000億美元，有人形容為「吊命錢」，使被銀行逼倉的機構暫時毋須斬倉，可助穩定按揭證券市場，不至人人拋售下，出現無底價式急瀉。不過如果美國樓價持續下跌，逾期還款率上升，按揭證券的價格也會繼續下跌，也就是說，抵押品的價值可能逐漸縮水，屆時聯儲局拿著的「蝕本貨」，實際上是由美國人民「埋單」，擁有美國國庫債券的國家，也有份挹注。
聯儲局介入市場 愈來愈赤裸裸
現在市場對按揭證券無興趣，人心虛怯，而聯儲局不惜收納，確切說明信貸市場情勢嚴峻，另一方面，也說明聯儲局為了救市，伸進市場的手，愈來愈直接介入。這次聯儲局接納按揭證券為抵押品，以挽救一些金融機構，其運作與自行直接買入按揭衍生出來的產品，距離只有一步之遙。
次按危機爆發以來，聯儲局的救市做法，從給市場注資、一次可以減息3/4厘、拍賣資金，到現在變相直接「接貨」，其做法可謂愈來愈赤裸裸；假若有朝一日，情況惡劣到不堪，為了「挽救」全球經濟，聯儲局與美國政府聯手「買起」所有與次按有關的「毒草」，誰敢排除這個可能。以尋求穩定樓市為例，要求美國政府直接介入的討論，未嘗停止，連聯儲局主席伯南克 近期也就此「施壓」，促請房利美（Fannie Mac）和房貸美（Freddie Mac）兩家官方按揭機構擴大集資，以收購更多按揭。因為能夠穩住樓價，就可以控制危機，不使之惡化。
美國樓價 很可能再跌15%
但是美國樓價跌勢未止，有研究機構和投資銀行估計，美國樓價有可能進一步下跌15%，如此負資產家庭佔整體樓按借貸者的比例，將由2006年底的7%，上升至21%。以目前的趨勢看來，不排除會出現這個惡劣情况。
現階段美國政府對於直接介入樓市仍然抗拒，此舉固然有維護自由市場的考慮，現實上，目前樓價易跌難升，官方的介入，最多暫時紓緩跌勢，一旦持續跌個不停，官方機構所擔保或購入的按揭價值下跌，最終的損失還是由納稅人負擔。因此，聯儲局救市之勇，作為美國政府還是不敢跟進。
在這種情况下，聯儲局新推出的定期證券借貸計劃，只能夠止信貸市場一時之癢，難望根本地扭轉局面，而且愈來愈多數據顯示，美國經濟衰退警號日益明顯，連一向「樂觀」的總統布殊 近日也發出預警，承認美國經濟明顯放緩，提醒國民在未來數月內將感受到經濟壓力帶來的衝擊。美國是全球最大經濟體，它的經濟出事，所有國家和經濟體都不可能獨善其身；加上通脹開始肆虐，而香港經濟在內地和美國交相影響的夾縫中生存，處境更為兇險，特區政府和投資者應該認清所處形勢，毋急勿躁地因應變局，持盈保泰、謀定而動地渡過難關。摘自：明報
